洋河踩雷恒大，被套1.68億

      忐忑！這兩天，對(duì)洋河股份的投資者來(lái)說(shuō)，這是他們內(nèi)心的最真實(shí)寫(xiě)照。掀起波瀾的事發(fā)生在12月4日，洋河股份發(fā)了一份公告，稱(chēng)去年9月出資1.9億元，認(rèn)購(gòu)?fù)断蚝愦筚F陽(yáng)一項(xiàng)目的信托產(chǎn)品，如今本金及部分投資收益到期無(wú)法兌付。12月6日一開(kāi)盤(pán)，洋河股份一路跳水，5分鐘內(nèi)跌幅就超過(guò)了4%，還好后來(lái)有資金入場(chǎng)，把股價(jià)撈了回來(lái)。

      但資本市場(chǎng)上的有驚無(wú)險(xiǎn)，并不能掩蓋投資踩雷的事實(shí)。

      公告顯示，洋河投資于2020年5月29日，出資1.9億元，向中信信托認(rèn)購(gòu)了“中信信托·嘉和 118 號(hào)恒大貴陽(yáng)新世界集合資金信托計(jì)劃”，約定每年的6月21日、12月21日分配信托收益，可以提前返還本金，產(chǎn)品到期日為2021年11月29日，兌付日為到期日十個(gè)工作日內(nèi)。截至公告日，洋河投資共計(jì)收到信托產(chǎn)品本金1.17億元及投資收益1341.14萬(wàn)元，這意味著，剩余信托產(chǎn)品本金7251.35萬(wàn)元，以及9500萬(wàn)元的投資收益未能收回，加起來(lái)約1.68億元。

      就在洋河股份發(fā)布公告的前一天，恒大在公開(kāi)市場(chǎng)首次出現(xiàn)債務(wù)違約，稱(chēng)無(wú)法履行一筆2.6億美元債的擔(dān)保義務(wù)。這個(gè)行為，被不少投資人視為“躺平”。在這樣的局面下，洋河的錢(qián)何時(shí)能要回來(lái)，也成了一個(gè)未知數(shù)。這還不是最讓投資者擔(dān)心的。在白酒圈里，洋河股份是出了名的“理財(cái)狂”，更多的雷，可能還在路上。

“酒圈理財(cái)狂”

       白酒企業(yè)賬上有錢(qián)，不是什么新鮮事。拿洋河股份來(lái)看，今年前三季度，它的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流達(dá)到54.74億元，同比暴增1332.75%。截至9月底，洋河股份貨幣資金166.4億元，賬上既沒(méi)有短期借款，也沒(méi)有一年內(nèi)到期有息負(fù)債，長(zhǎng)期借款只有3.36億元。這個(gè)數(shù)據(jù)，一眾房企看了會(huì)羨慕得流口水。

      可賬上的錢(qián)多了，難免心癢癢，總想著拿去投資賺收益。洋河股份也一樣，自2009年上市以來(lái)，這家企業(yè)就喜歡用閑置資金理財(cái)。中國(guó)基金報(bào)曾做過(guò)梳理：

      2011年，洋河股份拿出30億資金用于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品；

      2012年，僅上半年就拿出39.12億購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品；

      2017年，洋河股份拿出72億元用于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，68億元投入信托理財(cái)產(chǎn)品，剩下15億用于投資券商和其他類(lèi)別理財(cái)產(chǎn)品……

      從2019年開(kāi)始，洋河股份的投資風(fēng)格開(kāi)始發(fā)生變化，購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始偏向于信托。那一年，洋河股份的信托產(chǎn)品投入達(dá)104億元，而銀行理財(cái)產(chǎn)品的投入為79億元。到了2020年，洋河股份理財(cái)資金總計(jì)160億元，其中信托理財(cái)產(chǎn)品總投入121億元，占比高達(dá)76%，僅有39億元投向銀行理財(cái)產(chǎn)品。這個(gè)比例著實(shí)不低，要知道，根據(jù)財(cái)報(bào)，整個(gè)2020年洋河股份的營(yíng)業(yè)總收入是211.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)是74.77億元。

      當(dāng)然，在理財(cái)上的大投入也曾讓洋河股份獲得不菲的收益。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在A股19家白酒概念股里，洋河股份去年的投資收益最高，約為12.07億元，占其利潤(rùn)總額的比例為12.21%，主要為理財(cái)及權(quán)益投資產(chǎn)生的投資收益。

      但高收益從來(lái)與高風(fēng)險(xiǎn)相伴而行。在洋河股份的半年報(bào)中，披露的單項(xiàng)金額重大或安全性較低、流動(dòng)性較差、不保本的高風(fēng)險(xiǎn)委托理財(cái)具體情況列表中，均是信托產(chǎn)品，總計(jì)31個(gè)，規(guī)模約32.58億元。

      這31個(gè)信托產(chǎn)品中，主要投向是房地產(chǎn)領(lǐng)域。有9個(gè)投向恒大及其關(guān)聯(lián)方，富力、融創(chuàng)、陽(yáng)光城、藍(lán)光亦有涉及，另外還有4個(gè)投向?qū)毮芟担J(rèn)購(gòu)日期在2020年4月-2021年6月份區(qū)間。根據(jù)中國(guó)基金報(bào)的統(tǒng)計(jì)，涉及恒大方面，除去此次部分逾期的1.9億元，洋河目前還有另外4只產(chǎn)品將在2022年陸續(xù)到期。從三季報(bào)來(lái)看，洋河股份的對(duì)外投資已經(jīng)對(duì)業(yè)績(jī)形成一定拖累。財(cái)報(bào)顯示，三季度洋河股份發(fā)生1.6億元的投資虧損。 在地產(chǎn)信托頻頻暴雷的當(dāng)下，洋河股份手里捧著的，不亞于一堆“地雷盲盒”，誰(shuí)也不知道什么時(shí)候會(huì)爆。

“白酒老三”的擔(dān)憂(yōu)

     在白酒江湖，洋河股份的地位不低，其長(zhǎng)年與茅臺(tái)、五糧液并稱(chēng)為“茅五洋”。但當(dāng)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大的時(shí)候，洋河的白酒業(yè)績(jī)，卻顯露出了放緩的趨勢(shì)。以今年前三季度業(yè)績(jī)營(yíng)收增速來(lái)看，茅臺(tái)和五糧液分別是10.75%和17.01%，歸母凈利潤(rùn)增速也與營(yíng)收增速幾乎一致。但反觀洋河，在營(yíng)收增速為16.01%的情況下，歸母凈利潤(rùn)增速卻只有0.37%。在整個(gè)白酒上市公司陣營(yíng)里，這個(gè)數(shù)據(jù)都是倒數(shù)的存在。

       從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，洋河排在第三，但在市值上，山西汾酒、瀘州老窖都已經(jīng)超過(guò)洋河不少。如果與茅臺(tái)和五糧液相比，無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是市值，洋河更是差了一個(gè)段位。前路漫長(zhǎng)，追兵迫近，對(duì)洋河來(lái)說(shuō)，哪怕是保住“白酒老三”的地位，都還要加倍努力。

      客觀來(lái)講，從發(fā)展歷程看，洋河無(wú)疑是過(guò)去十幾年來(lái)，中國(guó)最優(yōu)秀的消費(fèi)品公司之一。獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)（國(guó)資、管理層、經(jīng)銷(xiāo)商和公眾股東平衡）、龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、100萬(wàn)噸的儲(chǔ)酒上限，都是它的核心競(jìng)爭(zhēng)力。但想要保住“白酒老三”的位置甚至更進(jìn)一步，產(chǎn)能利用率、高端品牌建設(shè)、渠道積極性，都是洋河必須要解決的問(wèn)題。更重要的一點(diǎn)是，要想重獲投資者的青睞，還是要聚焦主業(yè)，少搞點(diǎn)理財(cái)。在A股上，和洋河一樣熱衷投資理財(cái)?shù)模辉谏贁?shù)。wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年半年報(bào)，A股一共有837家公司參與了證券投資，有100家公司持有證券數(shù)量在10只以上。

迷人的X博士